Anthropic千亿美元IPO：AI是金子还是泡沫？

Anthropic最快下月登陆资本市场。这家推出Claude对话机器人的AI公司，一级市场估值接近1万亿美元，累计融资超1300亿美元。本次IPO有望募资1000亿美元，一举跻身全球市值最高上市公司之列。

这场IPO远不止一家公司的亮相。Anthropic和头号对手OpenAI，站在一条庞大生态链的顶端：算力基建服务商、芯片厂商、能源企业、AI初创公司，过去四年都在押注AI产品需求持续走高。

市场需要答案：对AI服务的需求，能不能撑起芯片、数据中心和基础设施的巨额投入？还是Anthropic的业绩会证明，AI增长有天花板？

Seligman Ventures投资人、拥有近40年科技行业经验的乌梅什·帕德瓦尔说：“对整个市场而言，它就是风向标。”

市场的神经已经绷紧

科技股本月普遍走弱，AI芯片厂商领跌。费城半导体指数从6月高点回落26%，已经进入熊市。过去两周，微软取消了和数据中心服务商Nscale的合作。Gartner一份报告预测，为AI企业提供算力与数据资源的新云厂商中，80%或将倒闭。对冲基金城堡投资创始人、亿万富翁肯·格里芬直言，AI领域的投资者“几乎肯定身处泡沫之中”。

一系列负面信号背后，是AI基建的巨额投入。亚马逊、Meta、谷歌、微软今年计划在数据中心等AI基础设施上合计投入至少7400亿美元。追踪投融资数据的PitchBook统计，2022年以来，一级市场投资者已向Anthropic、OpenAI等AI公司注入1.1万亿美元资金。

二级市场对AI的依赖也在加深。标普500指数前十大成分股中八家是科技公司，十大权重股占指数总比重超40%，十年前这个比例不到20%。Anthropic如果被纳入指数，可能挤走伯克希尔·哈撒韦或礼来（仅有的两家万亿市值非科技企业），跻身前十。

供应链服务商Circular Technology全球研究与市场情报主管布拉德·加斯特沃思说：“所有人都押注在这一次IPO上。一旦搞砸，大盘都会被带崩。”

增长放缓的信号

本月，Anthropic在旧金山总部向投资者展示了财务数据：三季度营收168亿美元，环比增长45%。但二季度增速曾高达141%，增长明显放缓。

市场会怎么解读这个放缓？如果是被OpenAI、低成本开源模型抢走份额，说明AI服务整体需求依旧稳健；如果这是全行业需求萎缩的信号，市场反应会剧烈得多。Anthropic拒绝置评。

过去一年，Anthropic是硅谷最炙手可热的企业。Claude Code，一个面向程序员的AI编程工具，把编码工作方式改了一遍，推动营收暴涨，一级市场估值推高到9650亿美元，超过OpenAI。

为了承接AI业务需求，Anthropic签下数千亿美元的长期算力租赁协议，向谷歌、亚马逊、微软采购算力，向英伟达采购芯片，向Nscale租用数据中心。而它的服务提供商，又继续向上游供应商砸钱，一圈一圈加码。

但今年夏天，部分客户开始觉得词元开销过高，转而寻找更便宜的替代方案。词元是AI处理和生成数据的计费单位，也就是AI收钱的依据。Meta作为Anthropic最大客户之一，原本预计每年投入最高100亿美元，后来缩减开支，切换到了其他AI模型。

AI上市潮已经先凉了一波

今年上市的AI企业股价普遍不振。硅谷AI芯片厂商Cerebras较5月发行价跌约40%；AI基建公司Accelevation较9月18美元的发行价跌去约三分之一；马斯克的SpaceX 6月上市，股价从高点大幅回落，只是仍较发行价高出约9%。

IPO市场整体在降温。面向AI行业提供核电配套的Holtec上月撤回上市申请；软银旗下数据中心企业SB Energy、为数据中心供电的Aggreko，双双推迟上市计划。

追踪IPO动态的Renaissance Capital资深策略师马修·肯尼迪说：“AI基建是今年IPO市场的核心主线，同时也是近几周抛售潮里受冲击最重的板块。”

投行已经在提醒企业，现在很难拿到两个月前预期的估值。高盛CEO戴维·所罗门在本月财报电话会上说，IPO窗口没有关闭，但想要拿到今夏预期估值的企业，大概率只能等。“9月市场已经明显走弱。”

估值已经开始打折

市场原本预期Anthropic的IPO估值最高可达2万亿美元。但在增长放缓和市场低迷的环境下，知情人士称，部分投资者已经在讨论1.5万亿到1.7万亿美元的区间。

AI行业高管试图安抚情绪。芯片大厂台积电CEO魏哲家本月表态，台积电的利润增长没有天花板。

上周末，AI投入担忧继续发酵，大盘再度下挫，纳斯达克指数创下6月以来最大单日跌幅。

现在，所有人的目光都在这只股票上。它开出的价格，将决定AI产业链上的每一个玩家，明年还能不能继续把这个故事讲下去。

素材来源：cnBeta（稿源：环球市场播报）